Boom umělé inteligence se může zdát nezastavitelný, ale stále více investorů a pozorovatelů se obává, že tento nárůst připomíná bublinu na pokraji prasknutí.

Poté, co technologický index Nasdaq vzrostl o více než 50 % oproti dubnovým minimům, tento měsíc klesl o téměř 5 %. Investoři se obávají, že generování velkých zisků, v které doufali po investicích bilionů dolarů do další vlny technologického rozvoje, může trvat déle, než se očekávalo.

Ti, kteří byli svědky dot-com bubliny a jejího kolapsu na začátku roku 2000, říkají, že části dnešního nadšení jim připadají povědomé. Optimisté se však domnívají, že situace je tentokrát jiná.

Nvidia, výrobce čipů zaměřených na umělou inteligenci, vedla růst akciového trhu a stala se nejhodnotnější společností na světě díky nadšení investorů ohledně umělé inteligence. Firma se sídlem v Santa Clara vyrábí pokročilé čipy používané technologickými společnostmi k trénování modelů umělé inteligence, napájení datových center, robotiky a dalších zařízení.

Býčí i medvědí investoři čekali, co Nvidia odhalí o stavu svého podnikání ve středeční zprávě o hospodaření. Společnost si udržela optimismus i poté, co oznámila čtvrtletní hospodaření a výhled, které překonaly očekávání analytiků. Její akcie v raném obchodování po zavírací době vzrostly o více než 4 %.

Generální ředitel společnosti Nvidia Jensen Huang během telefonátu po zveřejnění výsledků uvedl: „Hodně se mluví o bublině umělé inteligence. Z našeho pohledu vidíme něco úplně jiného… a jen abych vám připomněl, Nvidia není jako žádný jiný akcelerátor. V každé fázi umělé inteligence překonáváme očekávání.“

Huang zdůraznil, že umělá inteligence schopná generovat obsah a vykonávat úkoly bez lidského zásahu ovlivní každé odvětví, od sociálních médií až po autonomní vozidla.

Výsledky společnosti Nvidia by mohly pomoci oživit trh spojený s umělou inteligencí. Investoři a analytici se však nadále obávají, zda je současné ocenění akcií opodstatněné pro všechny společnosti vstupující do závodu o umělou inteligenci. Po internetové bublině mnoho společností zaniklo, ale ty, které přežily, nyní patří mezi největší a nejziskovější firmy na světě.

Extrémně vysoké ocenění technologických gigantů ze Silicon Valley a dalších významných hráčů v oblasti umělé inteligence přimělo investory k otázce, kdy a jak se jejich sázky na budoucnost technologií vyplatí. Technologické firmy se propojily více, protože investují stovky miliard dolarů do sebe navzájem, stejně jako do datových center, výzkumu umělé inteligence a štědrých balíčků odměňování zaměstnanců.

V září společnost Nvidia oznámila, že plánuje investovat až 100 miliard dolarů do společnosti OpenAI – tvůrce platformy ChatGPT – na financování rozsáhlé výstavby datových center, která budou hostovat zařízení používaná k ukládání a zpracování obrovského množství informací potřebných k provozování systémů umělé inteligence. OpenAI se také zavázala k nákupu nejméně deseti gigawattů čipů umělé inteligence od společnosti Nvidia pro svá datová centra.

Podle říjnové výzkumné zprávy společnosti New Street Research by kapitálové výdaje potřebné k uspokojení výpočetních požadavků OpenAI mohly do roku 2027 dosáhnout 130 miliard dolarů, což znamená, že samotná OpenAI by mohla za technologii Nvidia vynaložit 52 miliard dolarů.

Navzdory masivnímu ocenění ve výši přibližně 500 miliard dolarů OpenAI nadále ztrácí miliardy, protože vynakládá značné prostředky na infrastrukturu, výpočetní kapacitu a další výdaje.

Generální ředitel OpenAI Sam Altman v loňském projevu na Stanfordské univerzitě řekl: „Je jedno, jestli ročně ztratíme 500 milionů dolarů, 5 miliard nebo 50 miliard. Je mi to opravdu jedno. Bude to drahé… ale rozhodně to stojí za to.“

S narůstajícími ztrátami však rostou i obavy investorů.

Přibližně 45 % globálních správců fondů, kteří byli osloveni Bank of America, uvedlo, že existuje „bublina umělé inteligence“, která by mohla negativně ovlivnit ekonomiku a trhy.

Debata o tom, zda bublina skutečně existuje, bude pokračovat.

Samuel Hammond, hlavní ekonom Americké inovační nadace, uvedl, že se nedomnívá, že investice do umělé inteligence jsou v bublině, i když očekává vítěze a poražené: „Společnosti, které dosáhnou masivního ocenění jen proto, že do své prezentace přidaly slovo ‚AI‘, ale neprovedou ji, by mohly vést k pádu jejich hodnoty na nulu. Většinu zisků na akciovém trhu však pohánějí velké technologické společnosti, jako jsou Nvidia a Google.“

Hammond poznamenal, že technologické firmy financují tyto obrovské projekty datových center prostřednictvím vlastního kapitálu, nikoli dluhu, což snižuje pravděpodobnost, že bublina brzy praskne.

Stratégové z Goldman Sachs v říjnové výzkumné práci napsali, že ačkoli existují rizika nadměrných investic, technologické společnosti dosáhly růstu zisků a udržují si silné rozvahy: „Ačkoli je úspěch dominantních technologických firem zřejmý, nemusí to nutně znamenat, že tržní bublina brzy praskne.“

Gary Smith, profesor ekonomie na Pomona College a autor, však varoval před bublinou umělé inteligence a poukázal na ztráty OpenAI, cirkulární financování mezi technologickými firmami a omezené možnosti umělé inteligence.

V článku pro MarketWatch, který napsal společně s Jeffreym Funkem, napsal: „OpenAI je ve velmi křehké pozici… a až bublina umělé inteligence praskne, bude mezi prvními oběťmi.“

Někteří analytici přirovnávají současný boom datových center k boomu telekomunikačních technologií v 90. letech, kdy společnosti investovaly 500 miliard dolarů do pokládky optických kabelů, aby se vyrovnaly s rychlým růstem používání internetu, což vedlo k masivnímu přebytku nevyužitých „temných vláken“, která po léta ležela ladem.

Generální ředitel Googlu Sundar Pichai v rozhovoru pro BBC uvedl, že technologický sektor prošel obdobími excesů: „Můžeme se ohlédnout za internetem. Je zřejmé, že docházelo k nadměrným investicím… ale nikdo dnes nepochybuje o tom, že internet znamenal hlubokou transformaci.“

Americké akciové indexy ve čtvrtek vzrostly, jelikož silná poptávka po technologickém sektoru následovala po nejnovějších čtvrtletních výsledcích společnosti Nvidia.

Wall Street také získala solidní podporu ze zářijové zprávy o počtu pracovních míst v mimozemědělském sektoru, která ukázala, že americká ekonomika přidala 119 000 pracovních míst – což výrazně překročilo očekávání 50 000 a ve srovnání se ztrátou 4 000 pracovních míst v srpnu.

Akcie výrobců čipů prudce vzrostly poté, co průmyslový gigant Nvidia oznámil robustní výsledky za třetí čtvrtletí a vydal optimistický výhled pro aktuální čtvrtletí.

K 15:29 GMT vzrostl index Dow Jones Industrial Average o 1,5 % (685 bodů) na 46 831 bodů. Širší index S&P 500 získal 1,8 % (122 bodů) na 6 764 bodů, zatímco index Nasdaq Composite vzrostl o 2,4 % (540 bodů) na 23 099 bodů.

Spotřeba mědi prudce zaostala za očekáváním, jelikož se období vrcholné průmyslové aktivity v Číně blíží ke konci a provozní tempo výroby kleslo na nejnižší sezónní úroveň za poslední roky.

To je dalším příkladem toho, jak rychle může poptávka po mědi na největším světovém spotřebitelském trhu klesnout, když ceny příliš prudce vzrostou. Globální ceny koncem minulého měsíce prudce vzrostly na rekordní maxima po sérii narušení provozu v dolech po celém světě.

Komoditní stratégové společnosti ING Eva Mantheyová a Warren Patterson poznamenali, že Chile, největší světový producent mědi, zvýšilo své cenové prognózy pro letošní i příští rok.

Dodávky mědi čelí vlně narušení

Chilská měděná agentura Cochilco uvedla, že globální dodávky byly napjaté kvůli narušení dodávek, nižším úrokovým sazbám, slabšímu dolaru a odolné globální ekonomikě. Agentura nyní podle své čtvrtletní zprávy očekává průměrné ceny 4,45 dolaru za libru v letošním roce a 4,55 dolaru v roce 2026. Její předchozí prognóza byla pro oba roky 4,30 dolaru za libru.

Zpráva dále uvádí, že dodávky mědi byly letos narušeny řadou incidentů, včetně nehody v dole El Teniente v Chile v červenci loňského roku.

Společnost Cochilco nyní očekává v Chile letos nulový růst produkce, zatímco dříve předpovídala nárůst o 1,5 %. V roce 2026 by měla chilská produkce vzrůst o 2,5 % a dosáhnout 5,6 milionu metrických tun. Výhled však silně závisí na tom, zda bude El Teniente v příštím roce fungovat normálně – což je podle státní těžařské společnosti Codelco nepravděpodobné.

Co se týče obchodování, futures kontrakty na měď s dodáním v březnu vzrostly ve 14:29 GMT o 0,2 % na 5,10 dolaru za libru.

Bitcoin (BTC-USD) ve čtvrtek zaznamenal mírné oživení a obchodoval se za téměř 92 000 dolarů, jelikož silnější než očekávané zisky společnosti Nvidia (NVDA) pomohly zvýšit riziková aktiva a posunuly akcie těžařů kryptoměn výše. K tomuto kroku došlo po volatilním týdnu, který se vyznačoval rekordním odlivem investic ze spotových bitcoinových ETF a krátkým poklesem pod klíčovou úroveň 90 000 dolarů.

Pozitivní výsledky společnosti Nvidia, zveřejněné ve středu večer, dočasně zmírnily obavy z možného zpomalení v sektoru umělé inteligence. Společnost vykázala tržby za třetí čtvrtletí ve výši 57,01 miliardy dolarů, což představuje meziroční nárůst o 62 %, a vydala silný výhled pro čtvrté čtvrtletí.

Generální ředitel Jensen Huang uvedl, že poptávka po čipech pro umělou inteligenci nadále převyšuje nabídku a poznamenal, že „prodeje Blackwellu jsou neuvěřitelné a cloudové GPU jsou plně vyprodané“, přičemž potřeby výpočetní techniky se zrychlují jak v oblasti školení umělé inteligence, tak i inference.

Optimismus spustil široké předtržení, zejména u společností těžících bitcoiny, které jsou závislé na vysoce výkonných grafických procesorech. Akcie Cipher Mining (CIFR) vzrostly o 11 %, IREN (IREN) o 8 % a Hut 8 (HUT) posílily o přibližně 6 %.

Tato dynamika pomohla stabilizovat Bitcoin po prudkém poklesu v polovině týdne, který byl způsoben vysokými odkupy napříč spotovými ETF. IBIT společnosti BlackRock (BLK) – největší spotový bitcoinový ETF na světě – zaznamenal ve středu odliv 523 milionů dolarů, což je podle údajů Farside největší jednodenní odliv od jeho spuštění v lednu 2024. Prodej stlačil Bitcoin na lokální minimum poblíž 88 400 dolarů, čímž smazal všechny jeho roční zisky.

Rostoucí politický tlak mezi Trumpem a Fedem zintenzivňuje sázky na měnovou politiku

K cenovým výkyvům dochází uprostřed zvýšené politické a měnové nejistoty ve Spojených státech. Prezident Donald Trump ve středu stupňoval svou kritiku předsedy Federálního rezervního systému Jeromea Powella za to, že nesnížil sazby agresivněji, a řekl: „Upřímně řečeno, nejraději bych ho vyhodil.“

Zprávy naznačují, že Trump se snaží odvolat guvernérku Fedu Lisu Cookovou a jmenovat svého ekonomického poradce Stephena Mirana do FOMC – což by mohlo jeho administrativě poskytnout „super většinu“ v souladu s důraznějším snižováním úrokových sazeb.

Analytici společnosti Bitfinex varovali, že pokud se Trumpovi v roce 2026 podaří přetvořit Fed, mohla by být ohrožena nezávislost centrální banky, což by trhy přimělo k přehodnocení statusu dolaru jako globální rezervní měny a nákladů na dlouhodobé půjčky.

„Od historického precedentu až po současnou taktiku se Trumpův přístup zaměřuje na přímý vliv na rozhodnutí o stanovování sazeb,“ napsali analytici. „Výsledkem by nebyla dočasná volatilita, ale strukturální snížení institucionální důvěryhodnosti. Pokud bude Fed nucen k agresivnímu uvolňování dříve, než bude inflace plně pod kontrolou, riskuje americká ekonomika vstup do cyklu ‚brzkého oživení následovaného stagflací‘. Pro globální kapitál spočívá skutečné nebezpečí ve ztrátě poslední obranné linie chránící americkou měnovou politiku.“